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來源：證券之星
8月22日，光伏概念股走低，下游組件方向領(lǐng)跌，隆基綠能跌近5%，海泰新能、東方日升、晶澳科技、聯(lián)泓新科等跌幅居前。與之相反，硅料龍頭股通威股份大漲。
上周，通威以1.942元/W預中標華潤電力3GW組件集采，單瓦價格較第二名低5分以上。當前通威在組件業(yè)務上進行進一步論證和規(guī)劃，隨著公司硅料和電池擴產(chǎn)持續(xù)推進，有望在組件成本方面取得一定價格優(yōu)勢。
與此對應的光伏龍頭隆基股份***分工的道路是否還能一帆風順？這是否意味著光伏板塊的景氣度以及有了下行的跡象？本文將重點解析。
01
精細分工VS一體化
光伏制造一體化與***化分工，受不同時期產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展、行業(yè)競爭格局、國際貿(mào)易環(huán)境、市場融資條件等諸多因素的影響，沒有絕對對錯，也沒有永恒的趨勢，是典型的“萬物皆周期”的代表。
大規(guī)模光伏制造業(yè)在十多年前就開始了***化生產(chǎn)，在歐洲等國家的慷慨補貼下，各方面的利潤都很豐厚，自然吸引了眾多企業(yè)實施一體化戰(zhàn)略；之后隨著補貼退坡、競爭加劇，無法達到行業(yè)領(lǐng)先水平的環(huán)節(jié)將成為企業(yè)的累贅，行業(yè)再次進入了提倡***化分工的時代。
近3年來，隨著光伏主流工藝環(huán)節(jié)技術(shù)趨于穩(wěn)定，部分環(huán)節(jié)成本曲線趨于平坦，海外市場對供應鏈的追溯要求逐漸提高，以及光伏獲資本市場認可度提升后融資能力的大幅提升，都為主產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢創(chuàng)造了一定的必要性和充足的客觀條件。同時，近兩年部分原材料價格大幅波動，不斷***組件企業(yè)通過“自主供應鏈”來提高成本可控性。對于這個相對明確的大級別行業(yè)趨勢，絕大多數(shù)企業(yè)或只能選擇跟隨而非對抗。
再往前看，如果大膽假設，比如光伏產(chǎn)業(yè)的某些環(huán)節(jié)發(fā)生了重大變化，導致成本曲線再次變得陡峭，產(chǎn)品差異化程度更高，或者外部環(huán)境讓企業(yè)不得不把有限的資金用在刀刃上，而不能大手大腳地投入資本，行業(yè)仍有可能重回***化分工的道路。
事實上，中國的光伏產(chǎn)業(yè)并不適合用“內(nèi)卷”這個詞來形容，所謂的“內(nèi)卷”競爭格局，往往就是因為產(chǎn)品和服務的“簡單同質(zhì)化”導致了“努力多得少”，但實際上，中國的光伏企業(yè)在競爭中所做的一切，本質(zhì)上都是通過與競爭對手（產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品技術(shù)、業(yè)務多樣化等）進行競爭，從而達到更高的盈利水平。
02
光伏板塊景氣度依舊
國家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國已有1.21億千瓦光伏發(fā)電項目，預計全年新增并網(wǎng)108GW，同比上年實際并網(wǎng)容量增長95.9%。
受俄烏戰(zhàn)爭影響，歐洲傳統(tǒng)能源價格飆升，光伏發(fā)電需求加速，歐洲最新預測全年新增裝機容量為50兆瓦，遠高于年初預測的35GW，同比增長了一倍。
巴西預計全年需求10GW，同比增長一倍。
預計美國將下調(diào)中國光伏組件金科關(guān)稅，從而推動其光伏需求在下半年或明年初大幅增長。
印度需求放緩，但影響有限；全球光伏需求的整體表現(xiàn)遠遠超出市場的預期。
總結(jié)來看，光伏板塊景氣度依舊上行的觀點：1）海內(nèi)外需求仍然旺盛，開工率并未受上游漲價影響下降。2）二季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。3）三季度硅料產(chǎn)能釋放，帶動產(chǎn)業(yè)量利齊升。
特別需要提出，宏觀及長期角度看，各國新能源替代化石能源需求增大是大趨勢。海外政策方面利好不斷。持續(xù)底部推薦，細分板塊順序硅料>電池>硅片>組件，建議積極布局擁有alpha的公司。
2022年全球發(fā)電能力有望達到250GW，約60%的行業(yè)增長率，遠高于年初市場普遍預期的210-220GW。光伏分布式投資收益率普遍超過11%，預計年底左右，上游硅料、硅片價格將開始回落，收益率將進一步走高。
國金證券認為目前看來，有能力攪局頭部組件競爭格局的企業(yè)，有且僅有通威一家，組件環(huán)節(jié)“高壁壘+持續(xù)成長”的基本邏輯仍然成立，市場反應過度，調(diào)整創(chuàng)造布局良機。
結(jié)合當前市場預期及股價位置，可適當關(guān)注：大儲（陽光電源、寧德時代、南都電源等）、強alpha硅料龍頭（通威股份、協(xié)鑫科技）、超跌的組件龍頭（隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能）、光伏設備（奧特維、邁為股份、金辰股份、捷佳偉創(chuàng)等）四大細分方向。
