利空基本消化

　　近期螺紋鋼大幅下挫，基本消化了上述利空因素帶來的沖擊。短期來看，螺紋鋼將轉入階段性休整，待新的供需矛盾出現后方能迎來新一輪的大級別行情。

　　自4月以來，下游需求表現持續低迷。受此影響，過去三個月，鋼材價格下跌幅度超過1500元/噸。隨著鋼價的持續下跌，鋼廠利潤也被持續擠壓，部分高成本區域，噸鋼虧損幅度甚至超過500元/噸。據統計，目前全國鋼廠盈利率已降至15%以下的水平，幾乎到了全行業虧損的狀態。上一次出現這樣的情況，還是在2015年鋼鐵行業下行周期的尾聲階段。目前基于鋼鐵行業已經處于深度“低谷期”的現實，我們認為，未來螺紋鋼產量將持續保持在較低水平運行。

　　供應收縮不改

　　鋼鐵行業快速進入下行周期，其核心驅動來自需求端的變化。地產周期自去年下半年拐頭進入下行階段之后，去年四季度開始呈現加速下滑狀態。今年上半年，地產行業下行程度進一步加深。從房地產新開工面積表現就可見一斑。自去年8月之后，新開工面積當月同比降幅基本在20%—30%區間運行。而今年上半年，尤其是4月之后，當月同比降幅基本在30%—40%區間運行。

　　筆者認為，后期如果地產周期下行狀態不改變，那么鋼材的下跌趨勢就難以逆轉。從最新公布的1—6月地產數據來看，新開工面積呈現環比持續改善但同比降幅擴大的特征。新開工面積的絕對值目前已經回升至1.5億平方米的水平。如果未來兩個月新開工能穩定在1.5億平方米之上，則需求悲觀預期將會顯著減弱，鋼材下跌趨勢有望隨之而逆轉；反之，如果新開工不能持續回升，長期低于1.5億平方米，則需求預期將再度轉入悲觀，鋼材下跌趨勢依舊難改。

　　需求成最關鍵變量

　　整體來看，目前地產行業雖有修復回暖的趨勢，但這一趨勢仍不穩固，存在較大的不確定因素。因此，我們仍需進一步觀察，以確定螺紋鋼需求預期能否改善，甚至逆轉。

　　綜上所述，供應端，鋼鐵行業虧損面積加大，鋼廠被迫關停現象增加，鋼鐵行業新一輪市場化產能淘汰過程正在進行。受此影響，螺紋鋼產量大幅下降的狀態短期內較難改變。需求端，下半年房地產新開工面積變化，將對螺紋需求預期產生較大影響，也將決定螺紋鋼價格變化的方向。因此，整體來看，鋼鐵行業產能進入市場化出清淘汰階段，這也是行業能否出現轉機的必要條件之一，而地產周期的變化則是行業能否“否極泰來”的充分條件。

　　具體走勢方面，筆者認為，近期螺紋鋼大幅下挫，從價格下跌的幅度和速度來看，其基本消化了上述利空因素所帶來的沖擊。短期內，螺紋鋼行情將轉入階段性休整，待新的供需矛盾累積后，方能迎來新一輪的大級別行情。

　　風險因素方面，主要關注宏觀政策預期以及原料端供應趨勢變化。（作者單位：華聞期貨）