今年純堿整體的期貨走勢(shì)可謂一波三折，行情的流暢度自然也不能同日而語，但這并沒有影響到投資者對(duì)于該品種的“熱情”。隨著盤面的連續(xù)數(shù)周的回落，市場(chǎng)對(duì)于純堿基本面的看法也有了一定分歧，諸如“保窯”和“野庫”的論斷等，那么實(shí)際情況又是怎樣的？在外部宏觀因素主導(dǎo)商品市場(chǎng)、下游玻璃產(chǎn)業(yè)利潤全面轉(zhuǎn)負(fù)的背景下，純堿當(dāng)前博弈的“關(guān)鍵點(diǎn)”在哪，行情未來是否還有卷土重來的機(jī)會(huì)？

　　純堿指數(shù)價(jià)格走勢(shì)（周線級(jí)別）

　　靜待FOMC會(huì)議決議

　　近日外部宏觀的擾動(dòng)主要還是圍繞歐美國家為抑制通脹開啟加息潮、尋求能源供應(yīng)增量引發(fā)的制裁與反制裁、疫情、俄烏地緣沖突等。歐央行超預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)后，美元指數(shù)漲勢(shì)放緩，但6月CPI數(shù)據(jù)的繼續(xù)走高和非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，較多觀點(diǎn)認(rèn)為本月28日的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議會(huì)加息75-100個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于加息應(yīng)該已有所反映，只是如果加息超預(yù)期，商品勢(shì)必會(huì)繼續(xù)承壓。另外加息的同時(shí)也引發(fā)了對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，歐美PMI連續(xù)回落，歐洲還面臨著能源危機(jī)等。昨天IMF年內(nèi)第三次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速至3.2%。綜合看，外部宏觀因素的擾動(dòng)給投資市場(chǎng)帶來較多的挑戰(zhàn)。

　　美元指數(shù)走勢(shì)

　　國內(nèi)方面，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比回暖，只是地產(chǎn)的恢復(fù)并不樂觀，且疫情有零星反復(fù)。盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在下行壓力，為了實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，未來應(yīng)該會(huì)有更多的“穩(wěn)增長”政策出臺(tái)。

　　中國PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）

　　純堿開工率小幅回升

　　純堿供應(yīng)總體看處于近年同期偏高位置，供應(yīng)暫時(shí)并沒有太多擾動(dòng)項(xiàng)，市場(chǎng)傳言的天然堿的沖擊最早也是年后的事情。往年6-8月是傳統(tǒng)檢修旺季，6月起純堿開工率連續(xù)數(shù)周回落，上周低位小幅反彈。短期純堿周度產(chǎn)量可能就在52-55萬噸附近反復(fù)，等待下游玻璃產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步“博弈”。

　　地產(chǎn)仍是消費(fèi)關(guān)鍵點(diǎn)

　　純堿近期消費(fèi)預(yù)期減弱的原因來自地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)反饋，玻璃產(chǎn)業(yè)利潤全面轉(zhuǎn)負(fù)，庫存大幅累積的局面尚未緩解。純堿企業(yè)的庫存低位開始反彈，截至7月22號(hào)庫存為50.4萬噸，周環(huán)比增加近6萬噸。需求端具體細(xì)分下來看，地產(chǎn)行業(yè)房企資金鏈問題并未得到解決，一些玻璃深加工企業(yè)也反映回款存在難度。同時(shí)老齡化、少子化情況的出現(xiàn)加速了增量房向存量房時(shí)代的轉(zhuǎn)變，一些三四線城市出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的局面。另外地產(chǎn)是一個(gè)周期性較長的行業(yè)，船大難掉頭，這些因素決定了為何政策密集出臺(tái)后，回暖力度并不樂觀的原因。光伏行業(yè)則在“雙碳”目標(biāo)及歐洲能源危機(jī)背景下，年內(nèi)景氣度同比環(huán)比大幅轉(zhuǎn)好，光伏玻璃日熔從年初的4.2萬噸，增加至現(xiàn)在的6萬噸附近。會(huì)有短期供需錯(cuò)配出現(xiàn)，長遠(yuǎn)看光伏行業(yè)潛力仍在。汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)歷經(jīng)3-4月份疫情之后，也在好轉(zhuǎn)。因此需求端整體看，變量還在于下游玻璃及地產(chǎn)行業(yè)。

　　30大中城市商品房成交面積（萬平方米）

　　關(guān)于近期爭(zhēng)論較多的“保窯”和“野庫”問題。結(jié)合各位行業(yè)資深人士的觀點(diǎn)及調(diào)研的結(jié)果來看，野庫的數(shù)量存在一定的高估。玻璃行業(yè)現(xiàn)在的心態(tài)是，暫時(shí)并沒有大規(guī)模檢修的計(jì)劃，因?yàn)橐紤]到檢修高昂的成本和員工安置等問題?！氨８G”也是迫不得已才會(huì)采取的措施，輕易并不會(huì)使用。如果下游一直得不到改善，玻璃產(chǎn)業(yè)可能會(huì)面臨著重新“洗牌”。

　　產(chǎn)業(yè)利潤高位微調(diào)

　　純堿下游玻璃產(chǎn)線檢修增多，純堿現(xiàn)貨價(jià)格高于迎小幅調(diào)整，盈利幅度收窄。上周中建材純堿招標(biāo)價(jià)格2850-2900元/噸，氨堿法和聯(lián)堿法雙噸利潤收窄至1100元/噸、1800元/噸附近。主要原料原鹽價(jià)格持穩(wěn)，合成氨價(jià)格回落較多。

　　魯北地區(qū)合成氨市場(chǎng)主流價(jià)（元/噸）

　　純堿期貨綜合觀點(diǎn)

　　綜上所述，近日外部宏觀因素主導(dǎo)商品行情，國內(nèi)則宏觀環(huán)境環(huán)比逐步向好，市場(chǎng)靜待美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地。純堿供應(yīng)端暫時(shí)沒有大的變量，短期開工率難有大的提升。下游建筑玻璃行業(yè)有待進(jìn)一步博弈，光伏和汽車行業(yè)保持景氣，純堿行業(yè)利潤可觀。暫時(shí)市場(chǎng)并沒有給到好的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，行情錯(cuò)綜復(fù)雜。整體看年內(nèi)純堿價(jià)格或有一定韌性，行情深度還需要下游玻璃及地產(chǎn)行業(yè)來決定。

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