下半年，手里的資金投什么？怎么投？接下來(lái)的市場(chǎng)以及投資邏輯是什么？

　　1、中信證券：“非典型切換”配置重點(diǎn)轉(zhuǎn)向偏冷門(mén)行業(yè)?

　　首先，由于多因素疊加壓制經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力，貨幣政策超預(yù)期降息寬信用，預(yù)計(jì)未來(lái)LPR還有進(jìn)一步壓縮空間；國(guó)常會(huì)布局19條穩(wěn)增長(zhǎng)接續(xù)措施，看點(diǎn)是“準(zhǔn)財(cái)政”發(fā)力，重督導(dǎo)地方執(zhí)行。其次，中報(bào)業(yè)績(jī)集中披露并收官，業(yè)績(jī)分化加速資金調(diào)倉(cāng)，加大市場(chǎng)波動(dòng)，結(jié)構(gòu)上熱門(mén)行業(yè)難超預(yù)期，冷門(mén)行業(yè)優(yōu)于預(yù)期概率更大，前期市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)糾偏后，行業(yè)估值將與盈利預(yù)期重新匹配。最后，預(yù)計(jì)外部高通脹持續(xù)期更長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)后，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也更大，預(yù)計(jì)外部市場(chǎng)和北向資金短期波動(dòng)依然較大。

　　綜上所述，8月末已開(kāi)啟的切換預(yù)計(jì)將持續(xù)推進(jìn)，本輪切換既不是簡(jiǎn)單的小切大，也不是傳統(tǒng)的成長(zhǎng)切價(jià)值，而是賽道內(nèi)高切低，行業(yè)間熱切冷的“非典型切換”。主要體現(xiàn)為賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長(zhǎng)確定性匹配度更好的個(gè)股，從純粹炒預(yù)期的個(gè)股轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)白馬。行業(yè)間從熱門(mén)賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)當(dāng)中相對(duì)冷門(mén)但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細(xì)分行業(yè)及個(gè)股。預(yù)計(jì)A股波動(dòng)將進(jìn)一步加大，建議配置重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向偏冷門(mén)行業(yè)。

　　2、國(guó)泰君安：中低風(fēng)險(xiǎn)特征的科技制造與中高風(fēng)險(xiǎn)特征的消費(fèi)品

　　在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期還難以顯著提振的當(dāng)下，對(duì)于投資者而言更重要的仍然是市場(chǎng)調(diào)整之后配置的方向。我們認(rèn)為，由于不同投資者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分化拉大（尤其是體現(xiàn)在新/舊經(jīng)濟(jì)）以及風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走，回調(diào)后布局重點(diǎn)在成長(zhǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修與風(fēng)險(xiǎn)偏好不再提升，交易戰(zhàn)線收縮，選股重點(diǎn)重回業(yè)績(jī)，主題炒作退潮，聚焦中低風(fēng)險(xiǎn)特征的科技制造與中高風(fēng)險(xiǎn)特征的消費(fèi)品。推薦：1）中低風(fēng)險(xiǎn)特征的科技制造：光伏/風(fēng)電/電動(dòng)車/機(jī)械設(shè)備/通信/電子/軍工/汽車零部件/新材料。2）中高風(fēng)險(xiǎn)特征的消費(fèi)品：啤酒/***服務(wù)/化妝品。3）圍繞能源供給和有效發(fā)電不足的傳統(tǒng)領(lǐng)域機(jī)遇：電力/煤炭。

　　3、招商證券：小盤(pán)成長(zhǎng)逐漸過(guò)渡到大盤(pán)價(jià)值

　　當(dāng)前宏觀的環(huán)境可能會(huì)發(fā)生新的變化，此前受到疫情、高溫、地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲弱，流動(dòng)性相對(duì)寬裕，體現(xiàn)為“高流動(dòng)性，低社融，盈利見(jiàn)底”的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的環(huán)境，最受益的是空間大、邏輯強(qiáng)，成長(zhǎng)性較弱的各種小盤(pán)成長(zhǎng)。但是，7月底政治局會(huì)議安排新一輪政策后，8月下旬開(kāi)始，各種政策在進(jìn)一步的發(fā)力。***繼續(xù)安排新一輪財(cái)政資金和信貸支持，隨著基建施工增速回升、低產(chǎn)銷量邊際改善、保交樓政策的落地，近期銀行間流動(dòng)性開(kāi)始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鷹派發(fā)言，市場(chǎng)預(yù)期9月加息75bp概率大幅提升，美國(guó)十年期國(guó)債利率攀升至3%以上，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，加劇人民幣貶值壓力。寬信用的政策導(dǎo)向和外部壓力，使得銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行的動(dòng)力提升。A股所面臨的宏觀環(huán)境從“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”逐漸轉(zhuǎn)向“社融驅(qū)動(dòng)”，對(duì)應(yīng)的風(fēng)格也從小盤(pán)成長(zhǎng)逐漸過(guò)渡到大盤(pán)價(jià)值。

　　行業(yè)配置：均衡配置，加倉(cāng)基建施工鏈、地產(chǎn)竣工鏈和低估值銀行地產(chǎn)。

　　4、中金公司：重點(diǎn)關(guān)注低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)版塊

　　中國(guó)市場(chǎng)整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，整體先求穩(wěn)，再求進(jìn)，注意保持靈活性、把握市場(chǎng)節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)，低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊或是短期內(nèi)的關(guān)注重點(diǎn)。成長(zhǎng)風(fēng)格在前期反彈后，性價(jià)比已有所減弱。8月底是A股上市公司中報(bào)披露的高峰期，還需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利情況。中期來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機(jī)，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側(cè)的政策調(diào)整來(lái)恢復(fù)信心、重建市場(chǎng)活力，反映國(guó)際供需矛盾的低估值板塊和部分中國(guó)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的板塊是結(jié)構(gòu)上的重點(diǎn)。

　　配置建議：成長(zhǎng)風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開(kāi)始加大；戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。政策支持領(lǐng)域仍有望有相對(duì)表現(xiàn)，建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌＠^續(xù)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期的行業(yè)。

　　5、中信建投：能源問(wèn)題是核心

　　歐洲能源危機(jī)愈演愈烈，全球能源格局再次面臨大變局，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)的影響也愈加深遠(yuǎn)。此次能源危機(jī)的成因在于北溪-1的再次檢修和極端高溫天氣的持續(xù)，多重因素支撐能源價(jià)格處于高位水平。在能源價(jià)格大漲情況下，國(guó)內(nèi)天然氣及開(kāi)采設(shè)備商、燃?xì)庑袠I(yè)一體化運(yùn)營(yíng)商、LNG船、戶用儲(chǔ)能、MDI/TDI、維生素、空氣源熱泵等板塊值得關(guān)注。

　　接下來(lái)隨著金九銀十開(kāi)工及消費(fèi)旺季漸近，結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期及經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們預(yù)判板塊景氣趨勢(shì)如下：1）光伏/風(fēng)電、新能車需求均逐漸步入旺季，同時(shí)疊加硅料產(chǎn)能釋放、新車上市等催化，景氣環(huán)比改善可期，密切跟蹤數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況；2）周期類電力（綠電）+油運(yùn)明顯周期反轉(zhuǎn)。3）養(yǎng)殖等仍處于周期上行初中期階段。4）消費(fèi)整體隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏淡彈性不足，但部分強(qiáng)需求韌性品種如醫(yī)美、部分白酒等依舊值得關(guān)注，觀察中秋國(guó)慶旺季銷售表現(xiàn)。

　　6、安信證券：高成長(zhǎng)中小盤(pán)中期占優(yōu)格局未完

　　對(duì)于支撐大盤(pán)價(jià)值的基本面邏輯，如果市場(chǎng)可以預(yù)見(jiàn)9月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善是確定的（9-10月是多數(shù)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)旺季），即便是短期超預(yù)期修復(fù)，那么當(dāng)前大盤(pán)價(jià)值存在超跌反彈的較大可能。我們的評(píng)估是，雖然政策面對(duì)于“需求端牽引”是積極務(wù)實(shí)的，但尚不足以扭轉(zhuǎn)流動(dòng)性邏輯，維持震蕩市判斷，大盤(pán)價(jià)值或有超跌反彈，但高成長(zhǎng)中小盤(pán)中期占優(yōu)格局難言結(jié)束。

　　那么，高成長(zhǎng)中小盤(pán)何時(shí)結(jié)束？我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)邏輯的信號(hào)最為準(zhǔn)確：當(dāng)產(chǎn)品最終形態(tài)被定義，價(jià)格屠夫出現(xiàn)，新品無(wú)法提價(jià)，此時(shí)產(chǎn)業(yè)浪潮進(jìn)入中后期，大量中小企業(yè)出清。超配行業(yè)：汽車（汽車零部件和智能化）、儲(chǔ)能及電力電網(wǎng)（新能源相關(guān)配套建設(shè)的綠電產(chǎn)業(yè)鏈）、光伏、食飲、農(nóng)化、黃金、自主可控、醫(yī)藥。

　　鉅派觀點(diǎn)：“824”國(guó)常會(huì)布局第二輪穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，重點(diǎn)突出基建與地產(chǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措向經(jīng)濟(jì)大省傾斜。中美關(guān)系在管控分歧的基礎(chǔ)上趨向穩(wěn)定，為G20峰會(huì)上雙方領(lǐng)導(dǎo)人可能的會(huì)晤做鋪墊，維穩(wěn)窗口期風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。我們傾向于認(rèn)為在政策二次加力，經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，風(fēng)格將迎來(lái)階段性再平衡，價(jià)值有望占優(yōu)。從中報(bào)及三季報(bào)業(yè)績(jī)展望來(lái)看，以“新半軍”為代表的科技成長(zhǎng)仍是業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、且景氣優(yōu)勢(shì)延續(xù)的方向。