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　　【方證視點(diǎn)】穩(wěn)增長迫在眉睫促轉(zhuǎn)型勢在必行——20220817

　　來源：偉哥論市?

　　核心觀點(diǎn)

　　成長板塊的景氣度提升也使得外資在配置上體現(xiàn)出滬弱深強(qiáng)的局面，短期內(nèi)，成長強(qiáng)于價值是趨勢所在，加之經(jīng)濟(jì)上也面臨轉(zhuǎn)型的需求，后續(xù)光伏、新能源車等高新技術(shù)成長板塊仍具備投資空間。

　　盤面分析

　　受隔夜外盤走強(qiáng)影響，昨大盤小幅高開，市場資金在周一降息消息的***下，繼續(xù)向成長板塊涌入，賽道板塊延續(xù)強(qiáng)勢。最終，大盤以上漲0.05%收盤，創(chuàng)業(yè)板上漲0.47%，兩市總成交量較前一交易日增加4.50%，短期大盤上方3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近壓力較強(qiáng)，情緒雖小幅回升，但后續(xù)仍需量能的有效釋放來提振市場信心。

　　量能有所增加，個股活躍度增加，分化有所增加，昨有75家個股漲停，其中有3家個股20%漲停，有90家個股漲幅在10%漲停板之上，有1家個股跌幅在10%以上，1家個股跌停，漲幅超過5%個股有258家，跌幅超過5%的個股20家。漲幅較高的為發(fā)電設(shè)備、農(nóng)業(yè)、釩電池、儲能、地產(chǎn)、汽車等，跌幅較深的為餐飲旅游、培育鉆石、稀土、黃金珠寶等，個股整體漲多跌少，量能小幅增加，賺錢效應(yīng)增加，虧錢效應(yīng)仍存，賽道繼續(xù)活躍，周期板塊回落，大盤高位震蕩，是周二盤口主要特征。

　　技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上看，周二大盤高開之后盤中一度沖高，隨后震蕩走低，尾盤勉強(qiáng)以紅盤報收，并呈價漲量增的態(tài)勢。5日線、30日線及60日線支撐，價漲量增的量價關(guān)系，加之日線MACD指標(biāo)繼續(xù)多頭強(qiáng)化怒，盤中還有沖高要求，但K線組合為“射擊之星”，加之3300點(diǎn)上方有較大壓力，短線大盤盤中還將沖高，但上漲幅度有限。

　　分時圖技術(shù)指標(biāo)顯示，15分鐘及30分鐘MACD指標(biāo)繼續(xù)空頭強(qiáng)化，60分鐘MACD指標(biāo)死叉，短線盤中還有回調(diào)壓力，3269點(diǎn)附近有技術(shù)性支撐。

　　上證50價跌量縮，5日線失守，10日線支撐，20日線反壓，價漲量縮的量價關(guān)系，短線盤中還有回調(diào)壓力，但10日線附近仍對指數(shù)形成支撐。

　　創(chuàng)業(yè)板價漲量增，30日線收復(fù)，價漲量增的量價關(guān)系短線盤中還將繼續(xù)沖高，但K線組合為“射擊之星”，加之短線偏離5日線過遠(yuǎn)，技術(shù)上存在一定的超買，短線繼續(xù)沖高的空間有限。

　　綜合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，短線大盤有望繼續(xù)沖高并挑戰(zhàn)3300點(diǎn)上方壓力，但3300點(diǎn)附近壓力較大，在量能難以有效釋放的情況下，大盤上行的空間有限，但5日、10日、30日線共同形成了較強(qiáng)支撐，短線大盤有望在3300點(diǎn)下方橫盤窄幅震蕩運(yùn)行，階段內(nèi)繼續(xù)構(gòu)筑“頭肩底”右肩的走勢。

　　基本面分析

　　8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比3.8%、前值3.9%。整體來看，7月經(jīng)濟(jì)有所回落且大幅弱于市場預(yù)期，地產(chǎn)的疲軟不僅對投資端形成直接影響，也對上游工增形成了一定的間接拖累，同時還明顯壓制了居民消費(fèi)的信心，成為經(jīng)濟(jì)中最大的拖累項(xiàng)，而與之相對應(yīng)的是汽車制造業(yè)的“一枝獨(dú)秀”及基建對投資的托底效用仍存。

　　具體來看，7月工業(yè)增加值同比增速較上月回落0.1個百分點(diǎn)至3.8%，萬得市場一致預(yù)期值為4.6%，低于市場預(yù)期。采礦業(yè)及制造業(yè)都出現(xiàn)了不同程度的回落，燃?xì)饧半娏π袠I(yè)受7月持續(xù)的高溫天氣影響由上月的3.3%大幅回升至9.5%，此外，我們此前也強(qiáng)調(diào)過，受政策強(qiáng)***影響，新能源汽車銷售火爆，而一方面新能源車充電需求大幅增長，另一方面當(dāng)前新能源車充電的電費(fèi)按照商業(yè)用電結(jié)算，較之民用電提價了近50%，量價齊升之下，也是推動7月電力、熱力供應(yīng)行業(yè)增加值加速上行的原因之一。汽車制造業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跑，增加值同比增長22.5%，這與疫情以來產(chǎn)需兩端大力的政策扶持相關(guān)，而制造業(yè)中的其余行業(yè)除運(yùn)輸設(shè)備外，增加值同比增速均較上月不同程度回落。

　　聚焦工增中的拖累項(xiàng)，非金屬制造和黑色冶煉墊底，直接或間接受到地產(chǎn)走弱的拖累；鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)工業(yè)品較弱，反映的是建筑產(chǎn)業(yè)鏈需求依舊疲軟。我們此前在6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的點(diǎn)評中就曾說過，大宗商品價格的回落無疑對上游資源類產(chǎn)業(yè)形成了一定的沖擊，后續(xù)若想減輕傳統(tǒng)工業(yè)品對工增數(shù)據(jù)的拖累，汽車及高端制造業(yè)產(chǎn)能還需進(jìn)一步提升，其在工業(yè)中的占比還需繼續(xù)擴(kuò)大。而當(dāng)前雖然汽車制造業(yè)依舊強(qiáng)勁，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)卻由上月的8.4%回落至5.9%，與之相對應(yīng)的通用專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)電子等行業(yè)生產(chǎn)回落，其背后一方面體現(xiàn)的是新興產(chǎn)業(yè)景氣度下行，一定程度上可能是對未來出口預(yù)期回落的擔(dān)憂的體現(xiàn)；另一方面也說明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的活力也出現(xiàn)一定程度的走弱。

　　7月社零同比增速2.7%，較上月回落0.4個百分點(diǎn)，市場一致預(yù)期值為5.3%，商品消費(fèi)和餐飲收入同比分別為3.2%和-1.5%、商品銷售漲幅回落，餐飲收入跌幅縮窄。7月多地疫情頻發(fā)的情況下，餐飲消費(fèi)依舊出現(xiàn)小幅改善，汽車銷售在地方政策支撐力度邊際減弱的情況下，反而對7月社零數(shù)據(jù)形成了一定拖累。后續(xù)來看，8月多地疫情反復(fù)的情況依舊，政策上當(dāng)前也處于前期密集政策落地后的觀察期，后續(xù)消費(fèi)復(fù)蘇的力度存在較大擾動。

　　投資端來看，基建投資維持高位、地產(chǎn)投資繼續(xù)惡化。7月，固定資產(chǎn)投資同比3.6%、較上月回落1.2個百分點(diǎn)，三大投資均有回落，基建和制造業(yè)投資同比分別回落0.6和2.4個百分點(diǎn)，地產(chǎn)投資同比下降12.3%、降幅較上月擴(kuò)大2.9個百分點(diǎn)。基建對經(jīng)濟(jì)的托底效應(yīng)依舊，商品房銷售出現(xiàn)二次觸底——累計(jì)同比-23.1%，當(dāng)月同比下跌10個百分點(diǎn)至-28.9%。

　　地產(chǎn)銷售的走弱與社零數(shù)據(jù)的不及預(yù)期與7月居民信貸的大幅下滑可相互印證，受“停貸”風(fēng)波影響，對房屋爛尾擔(dān)憂預(yù)期的提升直接導(dǎo)致了當(dāng)前地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的再度回落并引起了地產(chǎn)鏈的超預(yù)期走弱，并間接影響了當(dāng)前居民的消費(fèi)信心，但我們的觀點(diǎn)仍未改變，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的大前提下，外需盡管韌性較強(qiáng)但存在回落風(fēng)險，內(nèi)需中，地產(chǎn)鏈的拖累下，工增及投資都受到較大影響，提振消費(fèi)仍是穩(wěn)增長的重要方向，并且當(dāng)前的提振消費(fèi)是以新興技術(shù)為主的新消費(fèi)而非此前喝酒吃藥的傳統(tǒng)消費(fèi)。

　　我們認(rèn)為，從周一央行“縮量降價”的操作來看，“縮量”的操作說明當(dāng)前流動性仍處于合理寬裕的狀態(tài)，也驗(yàn)證了我們此前關(guān)于“融資端僅靠增長供給難以拖動需求”的論點(diǎn)；而“降價”的操作說明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力回落，融資需求疲軟，需要靠政策上對融資成本的降低對實(shí)體經(jīng)濟(jì)加以支撐。

　　但我們?nèi)孕枰磸?fù)強(qiáng)調(diào)的是，在當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi)，降息并不代表著對于地產(chǎn)的風(fēng)向有所轉(zhuǎn)變，對于地產(chǎn)仍是以“穩(wěn)”為主，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定了地產(chǎn)難以承擔(dān)未來經(jīng)濟(jì)周期中的增長動能，降息更多的是加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力度，而若想喚醒當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的活力，還需依靠新能源、新消費(fèi)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)揮更大的對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。固然地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)所帶來的乘數(shù)效應(yīng)很難替代，但隔壁的美聯(lián)儲寧愿接受經(jīng)濟(jì)衰退的陣痛也要解決高通脹問題，當(dāng)前國內(nèi)也將經(jīng)歷擺脫經(jīng)濟(jì)對地產(chǎn)的依賴所帶來的痛疼以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)上的調(diào)結(jié)構(gòu)勢在必行，資本市場上的結(jié)構(gòu)性行情也將繼續(xù)深化。

　　操作策略

　　從當(dāng)前的盤口特征看，在周一央行降息消息的***下，資金向成長板塊涌入的趨勢仍在繼續(xù)，前期熱門的賽道板塊重回強(qiáng)勢，此前我們就曾強(qiáng)調(diào)過當(dāng)前賽道股的新能源與國產(chǎn)替代的半導(dǎo)體板塊間存在“蹺蹺板”效應(yīng)，而在賽道股再度走強(qiáng)的情況下，資金從半導(dǎo)體板塊流出開始向賽道股流入，在缺乏增量資金入場的情況下，市場仍是存量博弈狀態(tài)，而存量博弈狀態(tài)下，熱門板塊單邊走強(qiáng)難以帶動大盤持續(xù)上漲，短期內(nèi)大盤的結(jié)構(gòu)性行情仍將繼續(xù)。

　　北上資金凈流入8.67億，其中滬市凈流出1.59億，深市凈流入10.26億，成長板塊的景氣度提升也使得外資在配置上體現(xiàn)出滬弱深強(qiáng)的局面，短期內(nèi)，成長強(qiáng)于價值是趨勢所在，加之經(jīng)濟(jì)上也面臨轉(zhuǎn)型的需求，后續(xù)光伏、新能源車等高新技術(shù)成長板塊仍具備投資空間。操作上，輕指數(shù)、重個股，逢低關(guān)注新能源、能源、TMT、軍工、輸變電設(shè)備、環(huán)保等及“三低”二線藍(lán)籌股，逢高回避之前漲幅過高且存在較大獲利回吐空間股。

　　擇時模擬股票組合

　　圖表1：2022模擬股票組合

　　數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所WIND資訊

　　圖表2：組合相對滬深300收益圖

　　數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所WIND資訊