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來源：?全景財經(jīng)?
電動車革命的關(guān)鍵工藝，賺錢能力卻讓人大跌眼鏡。
近一個月大漲了20%的一體化壓鑄板塊，8月份以來迎來大幅回調(diào)。
8月5日收盤，一體化壓鑄板塊普跌，其中旭升股份跌幅為7.63%，合力科技、瑞鵠模具跌超5%。
與市場走向相反的是，本周已有180家機構(gòu)密集調(diào)研立中集團，成為最受關(guān)注的上市公司之一。
作為免熱處理鋁合金材料龍頭，立中集團預(yù)計，免熱處理合金在2023年進入快速發(fā)展階段，并于2024-2026年進入市場的爆發(fā)期。
不過，上半年營收100億元的立中集團，凈利潤僅有2.77億元，毛利率也從2020年的20.16%，一路下滑至2022年中的8.94%。
此外，2021年，24家一體化壓鑄概念股的營業(yè)成本率均值高達98%。
成本高昂，利潤承壓之下，一體壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈存在哪些壁壘？哪個環(huán)節(jié)的盈利能力最強？
01
車企爭先布局“效率怪物”
在這個效率為王的時代，一體化壓鑄應(yīng)運而生。
傳統(tǒng)的車身制造工藝，采用的是沖壓—焊裝—涂裝—總裝流程。一體化壓鑄則是將多個單獨、分散的小件經(jīng)過重新設(shè)計高度集成，利用大型壓鑄機進行一次成型，直接得到一個拼好的“樂高”。
2019年，特斯拉率先開創(chuàng)高壓鑄造大型化的先河。2020年9月，特斯拉在ModelY后地板中將該技術(shù)量產(chǎn)。2021年5月，特斯拉前機艙總成開發(fā)成功，于10月份應(yīng)用于ModelY車型。
數(shù)量上，得州工廠生產(chǎn)的ModelY，可以將以往171個獨立零件，簡化成2個大型壓鑄單體零件，減少了超過1600個焊點。
時間上，一臺大型一體化壓鑄機壓鑄一次的時間不足兩分鐘，一天能生產(chǎn)1000個鑄件，而傳統(tǒng)的工藝，沖壓加焊裝70個零件組裝一個部件，至少需要兩個小時。
更快的生產(chǎn)節(jié)奏，更少的人力和設(shè)備，讓特斯拉的ModelY成為了全球銷量最高的電動車車型。2022年上半年，特斯拉共向消費者交付超31萬輛ModelY。
除此之外，一體化壓鑄技術(shù)還有兩大“利器”：減重、降本。
輕量化是電動車提升續(xù)航里程的重要手段之一，也可以幫助燃油車降低油耗，帶來加速性、制動性、操穩(wěn)性的提升。據(jù)悉，特斯拉新一代一體壓鑄底盤有望降低10%車重，對應(yīng)續(xù)航里程增加14%。
此外，一體化壓鑄技術(shù)的應(yīng)用可以降低生產(chǎn)、土地、人工等成本。如特斯拉率應(yīng)用一體化壓鑄的后地板，制造成本相比原來下降了40%。
中信證券提到，以普通電動車電池容量80kwh為例，若采用一體壓鑄車身減重并保持續(xù)航里程不變，則電池容量可減少約10kwh。按照磷酸鐵鋰電池pack成本800元/kwh計算，則可降低成本8000元。
2022年上半年，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成了266.1萬輛和260萬輛，同比均增長1.2倍。在下游需求的爆發(fā)之下，也必然伴隨一場技術(shù)革命、效率革命。
特斯拉計劃，未來將通過一體式壓鑄將車身集成為9個部分。鯰魚效應(yīng)之下，國內(nèi)造車新勢力，甚至部分傳統(tǒng)豪強都已開始研發(fā)部署全新的制造工藝。
2021年12月，蔚來ET5的后地板率先應(yīng)用一體鑄造技術(shù)，實現(xiàn)減重30%，后備箱空間增加11L。小鵬、高合、沃爾沃、大眾、奔馳等車企也均有所布局。
02
成本高昂?材料廠商只賺辛苦錢
對車企來說，一體化壓鑄技術(shù)無疑是個“香餑餑”。不過，對產(chǎn)業(yè)鏈上的其他廠商而言，一體化壓鑄的賺錢能力似乎并沒有想象中強。
一體化壓鑄的產(chǎn)業(yè)鏈上游，是原材料、設(shè)備、模具廠商；中游是具備壓鑄工藝的生產(chǎn)廠商；下游則是采用一體化壓鑄件的整車廠。
圖/一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈
從技術(shù)硬件來看，技術(shù)壁壘主要集中在四方面。
材料方面，與傳統(tǒng)工藝的熱處理不同，一體壓鑄工藝在金屬材料的加工過程中，需要進行降溫處理，因此依賴于免熱處理鋁合金材料。
設(shè)備方面，一體化壓鑄對壓鑄機的鎖模力有較高的要求。天風(fēng)證券提到，大型壓鑄機從訂購到安裝調(diào)試完成，至少需要一年的時間，同時當(dāng)前應(yīng)用較廣泛的6000T壓鑄機，單套價格高達數(shù)千萬元，造成了較高的資金壁壘。
模具方面，一體化壓鑄的零件、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，且制造費用高、準(zhǔn)備周期長，因此對壓鑄模具的溫度平衡和強度也提出了更高的要求。
工藝方面，由于一體化壓鑄技術(shù)正處于起步階段，需要壓鑄商在生產(chǎn)工藝上有豐富的經(jīng)驗和技術(shù)積累才能保證量產(chǎn)的良品率，需要積累足夠的經(jīng)驗才能建立Know-How體系。
但從盈利水平來看，各環(huán)節(jié)的賺錢能力并不突出。
圖/一體化壓鑄概念股2021年盈利數(shù)據(jù)
根據(jù)同花順篩選出的一體化壓鑄概念股進行統(tǒng)計，材料供應(yīng)商、模具、壓鑄設(shè)備、壓鑄廠的銷售毛利率均值分別為13.96%、20.85%、31.86%、21.37%。
此外，無論是上游的材料、模具、設(shè)備，還是中游的壓鑄廠，都有一個共同特點——成本高昂。2021年，24家一體化壓鑄概念股的營業(yè)成本率均值高達98%。其中，最高的為春興精工，2021年的營業(yè)成本率為126.82%，銷售毛利率為10.81%，銷售凈利率為-41.31%。
圖/一體化壓鑄概念股2021年營業(yè)成本率前十
營業(yè)成本率高，一是設(shè)備昂貴，二是材料采購成本開支大。
一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈，大部分都是重資產(chǎn)企業(yè)，此外，壓鑄公司還要采購昂貴的大型壓鑄機。目前，7000T的壓鑄機價格大約在6，000-7，000萬元，使用壽命約15年。
同時，原材料價格上漲、制造費用高，也使得成本開支變大。以文燦股份為例，其中原材料占總成本的比重接近57%，制造費用約占31%，人工費用約占12%。
近日，免熱處理鋁合金材料龍頭立中集團發(fā)布中報。2022年上半年，公司營收100億元，同比增長16%；但凈利潤僅有2.77億元，同比增長0.54%。此外，毛利率也從2020年的20.16%，一路下滑至2022年中的8.94%。
利潤率為什么這么低？從去年年報以及今年中報來看，主要都是因國內(nèi)外鋁價倒掛，金屬硅價格上漲，海運費上漲等因素影響，導(dǎo)致盈利水平有所下降。
總體來看，設(shè)備廠商的盈利能力要略要高于原材料、模具以及加工環(huán)節(jié)。
03
行業(yè)空間達2400億
設(shè)備廠商或率先收益
天風(fēng)證券認(rèn)為，未來除外覆蓋件外，其余車身結(jié)構(gòu)件的沖壓和焊接環(huán)節(jié)均可能被壓鑄工藝替代。
根據(jù)中信證券測算，2030年全球范圍內(nèi)一體鑄造的滲透率有望達到30%，保守估計單車配套價值量有望達到10000元，一體壓鑄行業(yè)空間在2400億元以上，10年CAGR為80%。
“積極布局大型壓鑄機的設(shè)備企業(yè)有望率先享受行業(yè)紅利。”中航證券指出，大型壓鑄機是一體化壓鑄的核心設(shè)備，生產(chǎn)工藝及經(jīng)驗技術(shù)壁壘較高，目前僅力勁科技、伊之密等少數(shù)廠家具備交付能力。在汽車輕量化發(fā)展趨勢下，下游車企加速布局一體化壓鑄技術(shù)，部分已進入招標(biāo)階段，而上游設(shè)備產(chǎn)能有限，因此設(shè)備廠商或率先收益。
對于一體壓鑄機未來的市場空間，民生證券測算，根據(jù)壓鑄的難易程度，假設(shè)一體化壓鑄替代沖壓—焊接結(jié)構(gòu)件的順序應(yīng)為后地板—前地板—中地板，則分別對應(yīng)7000T、8000T、12000T壓鑄機需求，并假設(shè)前地板、中地板一體化壓鑄的量產(chǎn)時間分別為2023、2025年。此外，模具具有一定的耗材屬性，需要定期更換，因此假設(shè)7000T、8000T、12000T壓鑄模具壽命分別為6、5、4萬模次。
民生證券預(yù)計，到2025年，全球純電動汽車底板一體化壓鑄機市場規(guī)模約為55億元，模具市場規(guī)模為9億元；到2030年，全球純電動汽車底板一體化壓鑄機市場規(guī)模約為193億元，模具市場規(guī)模為51億元。
此外，在一體化壓鑄賽道中進行多環(huán)節(jié)布局，也是在風(fēng)口中站穩(wěn)腳跟的重要手段。
廣東鴻圖是國內(nèi)壓鑄行業(yè)的龍頭之一，除了率先布局全球首臺12000T壓鑄裝備，也在材料、工藝、技術(shù)研發(fā)方面齊頭并進。材料研發(fā)方面，公司成功研制免熱處理材料、高強高韌鋁合金材料、可透光透波新型高分子材料；工藝研發(fā)方面，積極推動前艙、后地板和電池托盤的超大型一體化壓鑄；技術(shù)研發(fā)方面，持續(xù)開展模具配套設(shè)計技術(shù)、模具冷卻優(yōu)化與控制技術(shù)等。
2022年上半年，立中集團與文燦股份簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在新能源汽車的大型一體化車身結(jié)構(gòu)件、一體化鑄造電池盒箱體等產(chǎn)品的材料開發(fā)和工藝應(yīng)用領(lǐng)域建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系
