原標(biāo)題：大摩：美股反彈可能只是多頭的一廂情愿，不要盲目樂觀！

　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　由于受到通脹見頂和就業(yè)市場降溫的預(yù)期影響，市場猜測美聯(lián)儲(chǔ)有可能在明年初就開啟降息，這使標(biāo)普500指數(shù)本月反彈了近5%，鼓舞了美股多頭，他們甚至希望股價(jià)能無視美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹采取的措施，延續(xù)上漲趨勢。

　　摩根士丹利分析師沙利特（LisaShalett）警告稱，不要被短暫的反彈蒙蔽了雙眼。雖然市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期在方向上可能是正確的，但市場現(xiàn)在定價(jià)似乎還為時(shí)過早。

　　周一，沙利特在給客戶的一份報(bào)告中寫道，作為美聯(lián)儲(chǔ)衡量通脹的重要指標(biāo)，在核心個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）低于基準(zhǔn)隔夜貸款利率之前，美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由停止收緊貨幣政策。

　　這意味著還有很長的路要走，即使美聯(lián)儲(chǔ)周三如預(yù)期將目標(biāo)利率上調(diào)至2.5%，利率仍遠(yuǎn)低于通脹率。沙利特稱：

“在我們看來，最近的熊市反彈只是多頭的一廂情愿，我們擔(dān)心投資者會(huì)將美聯(lián)儲(chǔ)加速加息見頂?shù)念A(yù)期與結(jié)束緊縮政策的時(shí)間混為一談。歷史證明，在美聯(lián)儲(chǔ)停止收緊政策之前，通脹需要達(dá)到頂峰，然而現(xiàn)在的通脹水平還遠(yuǎn)未見頂?！?/p>

　　除此以外，美聯(lián)儲(chǔ)的另外一個(gè)通脹指標(biāo)——消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）在6月份同比漲幅飆升至9.1%，沙利特指出，CPI環(huán)比增幅需要下降至0%，甚至轉(zhuǎn)為通貨緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)才能“宣布勝利”。

　　雖然加息帶來的申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)從歷史低位小幅上升，但沙利特表示，這些數(shù)據(jù)似乎并不可能阻止美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的決心以及宣布熊市已經(jīng)結(jié)束。

　　沙利特認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期不僅會(huì)比美股多頭預(yù)期的持續(xù)時(shí)間更長，而且企業(yè)利潤增長的預(yù)期可能也不如人們想象中樂觀。

　　科技巨頭的“護(hù)城河”還能挺多久？

　　尤其是科技股投資者，他們可能高估了科技公司的“護(hù)城河”，本月納斯達(dá)克已經(jīng)反彈了近7%，科技巨頭蘋果更是反彈了近12%，重回150元/股。所謂的“護(hù)城河”就是一個(gè)企業(yè)開拓一個(gè)別人無法復(fù)制的業(yè)務(wù)，并獲得壟斷式的利潤。

　　投資者認(rèn)為，蘋果和微軟已經(jīng)做到了這一點(diǎn)，但過去一年，MetaPlatforms和Netflix的估值遭受了重創(chuàng)，由于廣告和視頻流媒體的競爭加劇，包括亞馬遜和蘋果都在廣告方面快速擴(kuò)張、TikTok的興起等，投資者重新評估了Meta以及Netflix的增長前景，Meta股價(jià)已經(jīng)腰斬，Netflix更是從700/股跌至160元/股。

　　然而，投資者對微軟和蘋果的擔(dān)憂似乎比較少。數(shù)據(jù)顯示，蘋果一季度在北美手機(jī)出貨量中的市場份額超過了50%，很難想象用戶要如何才能放棄使用iPhone。而微軟在美國公共部門生產(chǎn)力軟件中也占有85%的市場份額。

　　但這些預(yù)期已經(jīng)充分被反映在估值中。蘋果公司的估值是五年前的6倍，微軟的市盈率也上漲了60%，是5年前的8倍以上。此外，估值過高的這兩家公司還可能會(huì)面臨反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查，甚至是技術(shù)革命也有可能導(dǎo)致市場發(fā)生巨變。

　　因此，即便美國科技巨頭擁有的“護(hù)城河”足以抵御競爭對手，但它們可能無法抵御整個(gè)行業(yè)衰退的浪潮，最終股價(jià)將因無法支撐其估值而下跌。