美聯(lián)儲加息這次大不同

　　對話方正中期期貨宏觀與貴金屬資深分析師@史家亮-貴金屬與錫研究：美聯(lián)儲加息這次大不同。

　　本場主要議題：美聯(lián)儲這次加息，市場的普遍預(yù)期是75個基點，為何預(yù)期沒有加碼至100個基點？與上一次加息時相比，美國通脹的背景有什么重要變化？這次通脹再創(chuàng)40余年新高為何沒有促使聯(lián)儲像6月那樣升級加息行動？75個基點的加息將對市場產(chǎn)生哪些重要影響，特別是對黃金市場？假如加息100個基點，市場反應(yīng)會如何？美元和金價會如何走？美國75個基點的加息會不會成為一種常態(tài)？對美聯(lián)儲未來的加息路徑、停止加息直至降息的時點預(yù)期是？基本依據(jù)是什么？

　　【專家連麥實錄】美聯(lián)儲加息這次大不同！（直播視頻）

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　　主持人：對的，關(guān)于剛才說經(jīng)濟衰退，我插一句前幾天的段子。因為經(jīng)濟衰退在美國是有經(jīng)典的定義的，是連續(xù)兩個季度經(jīng)濟是負增長。前兩天它的財長，原來的美聯(lián)儲主席耶倫接受采訪，因為馬上到了7月份月底，美國就會公布初版的二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，目前預(yù)期應(yīng)該是在近零附近，要增長也不會有多少。記者就問耶倫，咱們國家經(jīng)濟就要衰退了。但是耶倫說的，可以看作是一個笑話，但也是一個實情。因為在美國經(jīng)濟衰退不是完完全全由數(shù)據(jù)決定的，是由美國國家經(jīng)濟研究局的機構(gòu)，通過對數(shù)據(jù)的分析，它來判定什么時候陷入衰退，什么時候又走出了衰退。此前就發(fā)生過它把數(shù)據(jù)進行回溯，說2008年經(jīng)濟其實是早于大家所感知的一個季度就進入了衰退，歷史上就有這個（情況）。所以，美國就開始玩這種游戲，定標準。她說“那不一定，即使二季度衰退了，到時候咱們國家經(jīng)濟研究局也不一定會認為我們國家的經(jīng)濟陷入衰退，很有可能就判定為是個低迷期而已。”美帝這方面也挺有意思的。

　　美聯(lián)儲的加息路徑，現(xiàn)在看起來75個基點不會成為常態(tài)，9月份可能會再加息50個基點，如果加息50個基點，就到了3%了，如果今天晚上加息75個基點，9月份再加50個基點，應(yīng)該是2.75%到3%。史老師，您大概判斷，您覺得到什么時候美聯(lián)儲會停止加息，它停止加息大概會停頓多長時間，比如多少個月、多少個季度，是一個周期，然后它又會開始降息呢？因為加息到3%，肯定會對經(jīng)濟構(gòu)成沖擊，經(jīng)濟后面可能會有滯后的效應(yīng)，美國經(jīng)濟這個季度就開始進入衰退，或者是三季度、四季度會經(jīng)歷什么樣的局面，導(dǎo)致它在明年什么時候開始降息呢？

　　史家亮：加息路徑我感覺9月份加息50個bp，對經(jīng)濟不會產(chǎn)生致命的沖擊。通脹從高位開始回落，到11、12月份可能再各加息25個bp，其實也是整體符合美聯(lián)儲的整體路徑預(yù)測。也就是7月份加75，9月份50，11、12月份各加25。2023年的1月份會不會加息，暫時還是不確定性比較大的狀態(tài)。現(xiàn)在市場預(yù)期3月份開始降息，不可能加完息接著降息，中間會停一下，維持在高位先不動。我們認為應(yīng)該是在明年下半年降息的概率偏大。它會選擇（明年）三季度降息其是二季度末去降息，要根據(jù)通脹下行的幅度以及經(jīng)濟衰退的一種幅度來決定，大概率路徑是這樣的。加息方面是這樣。

　　美聯(lián)儲到9月份應(yīng)該是達到了單月950億的一個縮表規(guī)模，后續(xù)會維持這個規(guī)模持續(xù)下去。我們認為縮表近期將會持續(xù)一段時間，明年什么時候結(jié)束，之前我們預(yù)計利用兩年的時間來縮2萬億，但是如果現(xiàn)在經(jīng)濟衰退幅度非常大，有可能縮表的幅度會調(diào)低一點，可能到不了2萬億。這種情況下，也要根據(jù)經(jīng)濟衰退的幅度去調(diào)整。