美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同

　　對(duì)話方正中期期貨宏觀與貴金屬資深分析師@史家亮-貴金屬與錫研究：美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同。

　　本場主要議題：美聯(lián)儲(chǔ)這次加息，市場的普遍預(yù)期是75個(gè)基點(diǎn)，為何預(yù)期沒有加碼至100個(gè)基點(diǎn)？與上一次加息時(shí)相比，美國通脹的背景有什么重要變化？這次通脹再創(chuàng)40余年新高為何沒有促使聯(lián)儲(chǔ)像6月那樣升級(jí)加息行動(dòng)？75個(gè)基點(diǎn)的加息將對(duì)市場產(chǎn)生哪些重要影響，特別是對(duì)黃金市場？假如加息100個(gè)基點(diǎn)，市場反應(yīng)會(huì)如何？美元和金價(jià)會(huì)如何走？美國75個(gè)基點(diǎn)的加息會(huì)不會(huì)成為一種常態(tài)？對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息路徑、停止加息直至降息的時(shí)點(diǎn)預(yù)期是？基本依據(jù)是什么？

　　【專家連麥實(shí)錄】美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同！（直播視頻）

　　【專家連麥實(shí)錄】美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同！（實(shí)錄全文）

　　主持人：各位網(wǎng)友大家好，歡迎大家收看我們今天的這場主題連麥，我們今天的主題是關(guān)于今天的“美聯(lián)儲(chǔ)之夜”，說的是美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同。

　　今天和我一起參加這場連麥的嘉賓是方正中期期貨宏觀與貴金屬資深分析師，上期所的優(yōu)秀貴金屬分析師史家亮老師，史老師您好。

　　史家亮：李總好，各位網(wǎng)友、各位投資者大家晚上好。

　　主持人：歡迎史總。您此前應(yīng)該多次參加過新浪財(cái)經(jīng)連麥的節(jié)目，我看過幾期，您的很多見解給我留下了深刻的印象。

　　我們下面就開始今天的連麥主題。

　　首先，關(guān)于今天晚上美聯(lián)儲(chǔ)加息，芝商所的聯(lián)邦基金利率期貨已經(jīng)高度地指向，大概有90%以上的概率，今天晚上應(yīng)該像6月份一樣會(huì)加息75個(gè)基點(diǎn)，不到10%的概率說可能加息100個(gè)基點(diǎn)。其實(shí)在上上周四，在加拿大央行，號(hào)稱美聯(lián)儲(chǔ)的哨兵的央行，意外加息了100個(gè)基點(diǎn)，短短幾天內(nèi)市場基本上一邊倒的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)看來就是通脹很嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)在7月底，北京時(shí)間明天凌晨，也會(huì)加息100個(gè)基點(diǎn)。但是后來發(fā)生了什么？史老師您給我們講一講，為什么后來幾天迅速的市場預(yù)期又回歸到了6月份的那個(gè)步調(diào)，是75個(gè)基點(diǎn)，預(yù)期加息100個(gè)基點(diǎn)迅速地降了下來，和上次肯定大不相同。

　　史家亮：第一個(gè)原因，加拿大央行當(dāng)時(shí)加息了100個(gè)bp，也是對(duì)市場有一個(gè)影響。加拿大都加息100個(gè)bp了，美聯(lián)儲(chǔ)是不是也會(huì)突破之前的歷史，再進(jìn)行加息100個(gè)bp？這個(gè)也是有直接影響的。

　　另外一個(gè)最核心的說的是6月通脹，6月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，6月CPI同比是9.1%，繼續(xù)刷新了歷史新高。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的貨幣政策的核心就是為了應(yīng)對(duì)通脹，通脹繼續(xù)走升，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息的預(yù)期應(yīng)該說是一種推動(dòng)力，當(dāng)時(shí)市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能要加息100個(gè)bp。并且當(dāng)時(shí)市場預(yù)期加息100個(gè)bp的概率達(dá)到了80%以上，接近90%。

　　當(dāng)時(shí)說9月份可能也會(huì)加息75個(gè)bp，當(dāng)時(shí)的概率達(dá)到了60%，當(dāng)時(shí)市場一片恐慌。但是其實(shí)在那之后，市場整個(gè)的大宗商品的反應(yīng)沒有持續(xù)大幅走弱，主要的原因是當(dāng)時(shí)的零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常強(qiáng)，市場的整個(gè)交易邏輯，經(jīng)濟(jì)衰退的交易邏輯降溫了，后來大宗商品出現(xiàn)一個(gè)反彈。這個(gè)對(duì)大宗商品的影響相對(duì)來說是有限，因?yàn)楫?dāng)時(shí)只是短時(shí)間內(nèi)市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)要加息這么多，后來有兩個(gè)因素，第一，美聯(lián)儲(chǔ)的官員都在持續(xù)地強(qiáng)調(diào)加息100個(gè)bp當(dāng)前是不合適的。不管是美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)還是當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢，加息75個(gè)bp應(yīng)該是更適合的。一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)官員給它降溫，最大的鷹派是布拉德，他號(hào)稱是最大鷹派，他說加息100個(gè)bp影響太大了，不合適。正常來說加息75個(gè)bp已經(jīng)是非常大的幅度，對(duì)市場影響也比較大。這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息100個(gè)bp的預(yù)期迅速降溫。

　　另外，美國的零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期在降溫。反過來對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策，應(yīng)該說有一個(gè)反作用。

　　第三，美國7月PMI的數(shù)據(jù)非常弱，申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)以及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較弱，這種情況下美聯(lián)儲(chǔ)如果說大幅加息，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的沖擊是非常大的。

　　所以，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的角度考慮，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的概率是非常小的。一方面是美聯(lián)儲(chǔ)官員給加息100個(gè)bp降溫，另外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好。零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)好說明二季度表現(xiàn)好，未來表現(xiàn)不一定怎么樣。這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息100個(gè)bp的預(yù)期迅速地降溫，后面大家應(yīng)該比較熟悉了，大宗商品是一個(gè)震蕩的反彈。也就是說市場的預(yù)期在降溫的情況下，對(duì)大宗商品是一種利空出盡反彈的行情，后來大宗商品表現(xiàn)也是偏反彈的行情。