原標(biāo)題：經(jīng)觀月度觀察|房地產(chǎn)投資仍下降，關(guān)注居民消費(fèi)和投資
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者李曉丹實(shí)習(xí)記者程千洋?6月宏觀數(shù)據(jù)改善中仍然有一個(gè)問題需要引起關(guān)注——在制造業(yè)投資、基建投資均有所回升的情況下，房地產(chǎn)投資仍在下滑；信貸結(jié)構(gòu)明顯改善，居民中長(zhǎng)期貸款卻較上月出現(xiàn)回落。這也意味著，盡管“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策開始顯現(xiàn)效果，居民消費(fèi)和投資意愿的穩(wěn)步回升還需更多時(shí)間。
由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起的“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”，每月進(jìn)行一次。本次共有9家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。
CPI：新一輪豬周期的開啟
CPI公布值（同比）：2.5%
前值：2.1%
CPI預(yù)測(cè)值（同比）：2.4%
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂點(diǎn)評(píng)：6月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。鮮菜、雞蛋、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格是主要影響因素，漲幅比上月均有較大下調(diào)。主要原因是受到疫情控制的影響，一方面物流成本下降，另一方面居民囤貨需求減少，再加上供給也出現(xiàn)增加，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)。但是受到部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售、疫情趨穩(wěn)消費(fèi)需求有所增加等因素影響，豬肉價(jià)格上漲2.9%，較上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，隨著生豬產(chǎn)能逐步調(diào)整、中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作有序開展，豬肉價(jià)格有望繼續(xù)迎來(lái)回升。隨著新一輪豬周期的開啟，CPI將溫和上行。
受國(guó)際能源價(jià)格上漲影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲6.7%和7.2%，漲幅比上月分別擴(kuò)大6.1和6.6個(gè)百分點(diǎn)，輸入型通脹壓力仍然存在。當(dāng)前大宗商品價(jià)格高企是受到供給的影響。由于當(dāng)前俄烏談判仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，存在較大的不確定性，大宗商品價(jià)格還會(huì)在高位波動(dòng)。
PPI：中下游制造業(yè)利潤(rùn)回升
PPI公布值（同比）：6.1%
前值：6.4%
PPI預(yù)測(cè)值（同比）：6.0%
中郵證券研究所所長(zhǎng)黃付生點(diǎn)評(píng)：6月PPI同比上漲6.1%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月同比漲幅下降；環(huán)比持平，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比漲幅下降。與生產(chǎn)資料出廠價(jià)格漲幅持續(xù)回落相對(duì)的是，生活資料漲幅呈穩(wěn)步擴(kuò)大趨勢(shì)。今年1月以來(lái)，生活資料同比及環(huán)比漲幅連續(xù)5個(gè)月未現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)下半年，中下游制造業(yè)受益于成本減少及產(chǎn)成品價(jià)格上行影響，利潤(rùn)將逐步回升。原料價(jià)格企穩(wěn)，能源價(jià)格高位運(yùn)行。受美聯(lián)儲(chǔ)為控制通脹強(qiáng)力加息預(yù)期影響，6月能源價(jià)格沖高回落，呈現(xiàn)大幅回調(diào)，但高位的能源價(jià)格對(duì)PPI影響仍然較大，下半年P(guān)PI下行趨勢(shì)有望緩和。
PMI：“剪刀差”進(jìn)一步縮小
PMI公布值（同比）：50.9%
前值：49.6%
PMI預(yù)測(cè)值（同比）：50.3%
東方證券宏觀分析師陳至奕點(diǎn)評(píng)：6月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.2%，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)54.7%，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得54.1%。
時(shí)隔三個(gè)月制造業(yè)PMI重返枯榮線以上，主要原因有三個(gè)：第一，企業(yè)前期受抑制的產(chǎn)需加快釋放，生產(chǎn)和新訂單PMI分別為52.8%和50.4%；第二，中國(guó)外貿(mào)基本面向好趨勢(shì)明顯，6月新出口訂單PMI為49.5%，為2021年5月以來(lái)最高值。第三，汽車、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備等重要出口行業(yè)生產(chǎn)和新訂單PMI均高于54.0%，恢復(fù)快于制造業(yè)總體。
購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格PMI“剪刀差”進(jìn)一步縮小，中下***業(yè)成本壓力有望得到改善。6月購(gòu)進(jìn)價(jià)格PMI和出廠價(jià)格PMI分別為52%和46.3%，前值為55.8%和49.5%；購(gòu)進(jìn)價(jià)格-出廠價(jià)格PMI較前值下行0.6個(gè)百分點(diǎn)至5.7%。但需要注意的是出廠價(jià)格PMI已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月位于收縮區(qū)間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大。
固投：房地產(chǎn)投資仍下降
固***布值（同比）：6.1%
前值：6.2%
固投預(yù)測(cè)值（同比）：6.0%
中航證券分析師符旸點(diǎn)評(píng)：固定資產(chǎn)投資6月固投繼續(xù)改善，房地產(chǎn)投資仍是拖累項(xiàng)2022年6月，固投同比上漲5.8%，其中制造業(yè)投資同比上漲9.5%、基建投資同比上12.0%、房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.6%。制造業(yè)投資、基建投資以及固投總體當(dāng)月增速均較上月有一定改善，房地產(chǎn)投資當(dāng)月增速下滑，是固投的拖累項(xiàng)。整體來(lái)看，6月固投增速雖然較5月上升，但仍然低于前5月增速。?
信貸：總量提升，結(jié)構(gòu)改善
信貸公布值：28100億元
前值：18900億元
信貸預(yù)測(cè)值：23938億元
招商銀行宏觀經(jīng)濟(jì)研究所的所長(zhǎng)譚卓點(diǎn)評(píng)：6月新增信貸明顯走強(qiáng)，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。新增人民幣貸款同比多增6900億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增5141億元。信貸結(jié)構(gòu)明顯改善，中長(zhǎng)貸替代短期貸發(fā)揮支撐性作用，企業(yè)部門總體優(yōu)于居民部門。
企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中長(zhǎng)貸顯著多增。其中中長(zhǎng)貸當(dāng)月新增1.45萬(wàn)億元，占比較上月接近翻番至65.3%；從同比看也扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩月少增的局面，大幅多增6130億元。這指向“寬財(cái)政”對(duì)于實(shí)體特別是基建相關(guān)領(lǐng)域融資需求的拉動(dòng)逐漸顯現(xiàn)，以及疫情擾動(dòng)減弱后經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的內(nèi)生性改善。
居民信貸有所修復(fù)，但持續(xù)性待觀察。6月新增居民貸款8482億元，同比少增203億元，雖已連續(xù)8個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，但降幅較前6個(gè)月大幅收窄。居民短貸增加4282億元，同比多增782億元，延續(xù)了5月以來(lái)的正增長(zhǎng)。居民中長(zhǎng)貸增加4167億元，同比仍然少增989億元，但較5月少增的3379億元大幅收斂，與地產(chǎn)銷售面積跌幅顯著收窄的走勢(shì)基本吻合。需要注意的是，房地產(chǎn)銷售邊際回暖一定程度上源于疫情期間積壓的購(gòu)房需求，居民中長(zhǎng)貸改善趨勢(shì)仍待觀察。
M2：儲(chǔ)蓄意愿仍高于投資意愿
M2公布值（同比）：11.1%
前值：10.5%
M2預(yù)測(cè)值（同比）：10.5%
中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵點(diǎn)評(píng)：M2-M1剪刀差收窄，M2-社融增速差走平。6月M2同比增長(zhǎng)11.4%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)5.8%，較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)；M0同比增長(zhǎng)13.8%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月單位活期存款同比增長(zhǎng)4.57%，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，準(zhǔn)貨幣同比增長(zhǎng)13.50%，較上月上升0.04個(gè)百分點(diǎn)。6月M2-M1剪刀差縮窄至5.6%，主要反映出留抵退稅下資金活化程度較高、實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)呈現(xiàn)回暖。M2-社融增速差仍維持在0.6%，說明儲(chǔ)蓄意愿仍高于投資意愿。
