進入7月，公募基金陸續披露上半年經營情況，從已公布的半年報來看，一個很大的特點是多家公募基金在加倉消費股，貴州茅臺等股票再度成為諸多基金重要的持有品種。

　　眾所周知，消費股在前年年底、去年年初時有過一波很大的上漲，但隨后開始了漫漫下跌之路。與此同時，市場對于公募基金的高倉位持有消費股的現象也頗有微詞，對“抱團取暖”狀況出現了不少批評。公募基金就在這樣的背景下，陸續減持消費股。然而，不到一年時間，這種格局又發生了變化，公募基金又重新加倉消費股。

　　客觀而言，公募基金現在加倉消費股是很有理由的，自去年第一季度以來，消費股出現了較大調整，像貴州茅臺此間的最大跌幅接近37%，很多之前的明星股甚至股價腰斬。而這樣一跌，不但修正了原先的高估值，而且也在很大程度上釋放了風險，特別是那些具有良好基本面的公司，股價已經顯得比較便宜，投資價值凸現。基于價值投資的理念，公募基金加倉這些股票是必然的。

　　當然，在今年上半年，消費股并非是市場關注的重點，尤其是開始于5、6月份的反彈，行情的熱點是在新能源、汽車等板塊上，一些公募基金也確實在這方面有所動作。不過，這個熱點多少顯得有點擁擠，股價上漲的速度也比較快，并不是特別適合那些習慣于做慢牛行情的公募基金。

　　再進一步說，由于今年的市場環境較為嚴峻，實體經濟的下行壓力也比較大，無論是機構還是個人，投資情緒普遍偏于謹慎甚至保守。在這種情況下，消費股作為防御性品種的優勢就顯現了出來，特別是其中的那些品牌優勢突出的公司，它們往往有能力穿越經濟波動的周期，實現可持續的平穩增長。貴州茅臺日前公布的業績快報顯示，今年上半年凈利潤同比增長20%。一個年盈利超過500億元的公司，還能夠有這樣大幅的增長，對于堅持理性投資理念的人來說，無疑是充滿吸引力的。

　　相比之下，由于經濟活動存在很大的不確定性，加上近段時期大宗商品價格回落，對股市上的資源品板塊形成一定的壓力，這就促使投資者更多地關注具有剛性需求的消費股。公募基金在當下的一種投資策略，即堅持穩健性的原則，力求逢低介入有足夠安全邊界、可以長期持有的股票。這也表明部分機構投資者在價值與成長方面盡可能實現平衡，但又相對傾向于價值的思維。這一點，對于普通投資者認識當前的市場形勢，是有很大啟發的。

　　今年上半年，受到新冠肺炎疫情反復、俄烏局勢緊張、大宗商品價格上漲等多種因素影響，國內經濟面臨較大的壓力，上半年全國GDP的增速為2.5%。現在看來，下半年的經濟增速有望回升，但是要實現全年的既定目標還是很有難度的。在這樣大背景下，股市運行自然不太可能出現所謂的大牛市行情，而更多是會以震蕩整理、區間波動為主要特征。這就決定了股市的投資機會主要表現為存在一定力度的結構性行情。近期出現的新能源、汽車等板塊的上漲，就是一種典型的結構性行情。

　　但市場畢竟是豐富多彩的，熱點也不可能只集中在少數幾個領域中。而消費股的活躍，則提示出結構性行情泛化的某種態勢。現在也有一種觀點認為，隨著公募基金不斷加倉消費股，下半年很可能出現以消費股為龍頭的行情，再現多年前曾經有過的消費從防御品種轉為進攻品種的一幕。

　　不過，考慮到當前必選消費活躍度還不高，全社會的消費意愿并不很足的實際情況，指望下半年消費有大幅度增長未必現實，這樣即便消費股有行情，其本身也是結構性的，不是所有消費股都會大漲。其實，公募基金目前加倉的消費股，也是精挑細選的，這也提示投資者，對未來一段時間消費股的行情，也是需要理性對待的。

　　（原標題：從公募基金加倉消費股說起）