近期，各大白酒廠商都在陸續(xù)召開年度經(jīng)銷商大會(huì)，既回顧2021年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)規(guī)劃2022年發(fā)展目標(biāo)，從各方傳遞出來(lái)的信息普遍是以穩(wěn)為主。

從近期渠道反饋情況來(lái)看，五糧液和國(guó)窖1573綜合拿貨成本略有上升，茅臺(tái)亦有一定提價(jià)預(yù)期，白酒板塊市場(chǎng)表現(xiàn)出一定波動(dòng)。在消費(fèi)層面，高端白酒送禮、商務(wù)宴請(qǐng)、小規(guī)模接待等需求較為剛性，有了2021年春節(jié)表現(xiàn)的驗(yàn)證，光大證券估計(jì)2022年開局旺季高端白酒需求較為平穩(wěn)。

各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，疫情后的2021年，白酒行業(yè)仍舊保持穩(wěn)增長(zhǎng)，頭部效應(yīng)仍舊明顯。消費(fèi)升級(jí)大背景下，傳統(tǒng)“茅五瀘”高端品牌規(guī)模不斷壯大。在次高端白酒領(lǐng)域，近年來(lái)，受益于白酒消費(fèi)價(jià)格帶上移，行業(yè)快速擴(kuò)容紅利。高端品牌“茅五瀘”旗下系列酒的加入也讓次高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，要想突圍并不容易。

但隨著酒類次高端與高端市場(chǎng)擴(kuò)容紅利終結(jié)，整體酒類消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)放緩，社交性飲酒進(jìn)一步走強(qiáng)，必然會(huì)帶來(lái)中國(guó)白酒行業(yè)進(jìn)入行業(yè)性穩(wěn)定期。白酒分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛認(rèn)為，特別是存量擠壓市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)白酒行業(yè)的強(qiáng)分化調(diào)整逐步接近尾聲，行業(yè)開始集體進(jìn)入以品牌與品質(zhì)為核心的價(jià)值消費(fèi)時(shí)代。未來(lái)幾年，中國(guó)酒行業(yè)格局呈現(xiàn)固化趨勢(shì)，不同價(jià)格帶將會(huì)出現(xiàn)名酒聚集的情況。

具體來(lái)看，中國(guó)酒行業(yè)強(qiáng)分化趨勢(shì)下出現(xiàn)兩極化現(xiàn)象，一方面是頭部名酒產(chǎn)品的社交屬性進(jìn)一步強(qiáng)化，品牌勢(shì)能繼續(xù)增長(zhǎng)。在高端與次高端價(jià)格帶形成壟斷性優(yōu)勢(shì)，而一些基于區(qū)域文化與特色的酒莊式酒企在消費(fèi)多元化環(huán)境下也將逐漸崛起，品牌文化、產(chǎn)區(qū)品質(zhì)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能與消費(fèi)者體驗(yàn)等要素成為中國(guó)酒行業(yè)下一階段的競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)容與方向。另一方面，在健康養(yǎng)生、理性飲酒等社會(huì)思潮影響下，低度酒、高線光瓶酒、黃酒、米酒、啤酒、紅酒在社群消費(fèi)改造中的市場(chǎng)滲透率逐漸走高，中國(guó)酒類消費(fèi)真正呈現(xiàn)“百花齊放”的局面。

新能源汽車加速普及智能化趨勢(shì)醞釀新機(jī)會(huì)

新能源汽車在2021年真正駛?cè)牍娨曇?，全年滲透率突破10%的臨界點(diǎn)。隨著更多主流車型的推出，電動(dòng)車將加速對(duì)燃油車的替代。

二級(jí)市場(chǎng)上，造車新勢(shì)力實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)車企的市值超越，“寧王”帶領(lǐng)的“寧指數(shù)”一路高歌，電動(dòng)化主線幾乎主導(dǎo)了全年的行情演繹，智能化趨勢(shì)正在醞釀下一個(gè)機(jī)會(huì)。

作為整車價(jià)值最大的零部件，動(dòng)力電池成為電動(dòng)化的核心。當(dāng)下市場(chǎng)呈現(xiàn)寧德時(shí)代領(lǐng)頭的“一超多強(qiáng)”局面，而行業(yè)格局并非堅(jiān)不可摧，隨著整車廠控制供應(yīng)鏈的意愿增強(qiáng)，尋求二供、三供將為更多二線電池廠商提供突破口。多家廠商屢次調(diào)高未來(lái)產(chǎn)能目標(biāo)，爭(zhēng)搶份額的競(jìng)賽已經(jīng)打響。

電池技術(shù)更迭的把握也是制勝關(guān)鍵。兩條主流技術(shù)路線中，磷酸鐵鋰在2021年一派風(fēng)光，但高鎳三元仍把持著高端市場(chǎng)的領(lǐng)地。新技術(shù)也在加速?zèng)_向產(chǎn)業(yè)化，寧德時(shí)代在2021年發(fā)布鈉離子電池，并計(jì)劃在2022年投建第一條產(chǎn)線，其制造成本的下降能否與即將爆發(fā)的儲(chǔ)能市場(chǎng)形成共振值得期待。

不過，鋰電池在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間仍將占據(jù)主流，因此產(chǎn)業(yè)鏈必須直面對(duì)上游資源及原材料的渴求。鋰電材料在2021年經(jīng)歷了價(jià)格猛漲和大幅擴(kuò)產(chǎn)的交織變奏，向大化工、大宗化邁進(jìn)，也吸引來(lái)各路玩家跨界切入。核心原材料碳酸鋰價(jià)格在2021年末已經(jīng)觸及25萬(wàn)元/噸的高位，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)價(jià)格仍將維持高位并反復(fù)磨頂，但隨著擴(kuò)建產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，價(jià)格快速飆升的情況難以復(fù)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)時(shí)刻警惕過剩風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，以自動(dòng)駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)為代表的智能化趨勢(shì)將在2022年顯著增強(qiáng)。整車廠經(jīng)歷了續(xù)航能力的追趕之后，在電動(dòng)化方向難以做出差異，智能化體驗(yàn)將是接下來(lái)的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)防軍工業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)四條主線值得關(guān)注

隨著強(qiáng)軍百年奮斗目標(biāo)的提出，武器裝備建設(shè)駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

中國(guó)近兩年來(lái)，軍工行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016-2019年，軍工行業(yè)凈利潤(rùn)增速分別為26%、17%、17%和12%。2020年和2021前三季度，行業(yè)凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到38%和51%，由過往穩(wěn)健增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高增長(zhǎng)階段。

有了業(yè)績(jī)支撐，相關(guān)產(chǎn)業(yè)資金的托底效應(yīng)顯現(xiàn)。以航發(fā)控制為例，公司42.98億元定增圓滿收官，并獲得國(guó)家軍民融合基金等“國(guó)字頭”的扎堆捧場(chǎng)，反映了一級(jí)市場(chǎng)充足的信心。

記者發(fā)現(xiàn)，去年以來(lái)，軍工板塊歷次回調(diào)幅度越來(lái)越小，預(yù)計(jì)2022年度波動(dòng)將有所減弱，行情與業(yè)績(jī)匹配度更高。結(jié)合景氣度、業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒋_定性和估值，軍工板塊的配置優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例環(huán)比多個(gè)季度提升，預(yù)計(jì)未來(lái)持股比例將持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)將更加明顯，中大市值標(biāo)的仍為配置重點(diǎn)。

安信證券軍工分析師王晗預(yù)計(jì)，軍工行業(yè)2021年利潤(rùn)增速有望達(dá)到40%左右，未來(lái)兩年行業(yè)仍將保持30%以上的高增速，部分環(huán)節(jié)或細(xì)分賽道增速更高，橫向?qū)Ρ仍鏊倬忧扒掖_定性非常高。

十四五是實(shí)現(xiàn)強(qiáng)軍百年奮斗目標(biāo)的關(guān)鍵期，以“20”系列為代表的新一代武器裝備將大批量列裝部隊(duì)。隨著全軍加快武器裝備現(xiàn)代化，下游航空航天重點(diǎn)型號(hào)陸續(xù)批產(chǎn)交付，需求端有望保持高速增長(zhǎng)，加上產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能投產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)效率的改善，軍工板塊有望保持業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。

新的一年里，軍工板塊的投資機(jī)會(huì)在哪里？王晗建議關(guān)注航空、航天、信息化和新材料四條主線。

告別寒冬養(yǎng)殖產(chǎn)能加速去化待春來(lái)

大宗商品價(jià)格整體上行帶來(lái)的成本激增，新冠肺炎疫情反復(fù)帶來(lái)的需求縮減，疊加行業(yè)周期性產(chǎn)能供給大幅增量，使得國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)2021年整體步入“寒冬”。

歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)兩年的產(chǎn)能恢復(fù)，我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)在2021年5月終于跌破成本價(jià)，迎來(lái)了持續(xù)探底的虧損期，更在10月6日出現(xiàn)5.14元/斤的價(jià)格低谷。雖然國(guó)慶假期后，豬價(jià)階段性回暖，使得生豬養(yǎng)殖業(yè)在11月后收獲少許利潤(rùn)，但市場(chǎng)產(chǎn)能過剩的問題依然未解。

伴隨著豬價(jià)走低，消費(fèi)者選擇低價(jià)豬肉的頻率增加，禽類消費(fèi)在2021年無(wú)疑也受到?jīng)_擊。低價(jià)豬肉嚴(yán)重拉低了雞肉價(jià)格，加上雞肉產(chǎn)能釋放，使得禽類養(yǎng)殖企業(yè)普遍虧損，白羽肉雞毛雞價(jià)格一度低于4元/斤。與此同時(shí)，生豬和肉禽存欄量規(guī)模激增，也帶來(lái)國(guó)內(nèi)飼料行業(yè)2021年的火熱需求市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2021年1至8月，全國(guó)飼料總產(chǎn)量達(dá)到1.9億噸，同比增長(zhǎng)19.1%，其中，豬飼料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)62.6%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年前三季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量6428萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.4%。有測(cè)算認(rèn)為，2021年，國(guó)內(nèi)生豬供給量可能會(huì)超過7億頭，肉禽供給規(guī)模也達(dá)到160億只左右，而我國(guó)肉禽市場(chǎng)供需平衡點(diǎn)在130億只左右。顯然，我國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)當(dāng)前集中度依然不高，周期波動(dòng)效應(yīng)明顯。當(dāng)產(chǎn)能達(dá)到高峰，行業(yè)虧損壓力持續(xù)一定時(shí)間后，市場(chǎng)將自發(fā)調(diào)節(jié)供需，產(chǎn)能逐步去化，市場(chǎng)價(jià)格提升，行業(yè)盈利回暖。

2022年，伴隨虧損影響深化，產(chǎn)能進(jìn)一步退出，養(yǎng)殖行業(yè)有望迎春。近段時(shí)間，包括中金公司、海通證券等券商都對(duì)今年生豬價(jià)格回升表示樂觀，認(rèn)為今年二季度之后生豬價(jià)格將迎來(lái)拐點(diǎn)。長(zhǎng)江證券研報(bào)分析，母豬產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2021年下半年至2022年上半年持續(xù)去化。過往豬周期中，能繁母豬存欄量持續(xù)去化后1年左右時(shí)間會(huì)見到下輪豬周期拐點(diǎn)，基于此，樂觀情況下，2022年下半年豬價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)下一輪周期拐點(diǎn)，悲觀預(yù)期下，或能于2023年上半年看到豬價(jià)拐點(diǎn)。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭溫氏股份也在近期公告中稱，當(dāng)前全國(guó)能繁母豬存欄量依舊高于正常水平，養(yǎng)豬產(chǎn)能去化還將持續(xù)，未來(lái)行情走勢(shì)主要看產(chǎn)能去化的時(shí)間長(zhǎng)短和深度。按照往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，春節(jié)過后一般是豬肉消費(fèi)淡季，不排除出現(xiàn)豬價(jià)持續(xù)下探的可能性。樂觀估計(jì)，2022年下半年后豬價(jià)有可能進(jìn)入下一輪周期的上行通道。

作者：劉燦邦、阮潤(rùn)生、唐強(qiáng)、毛可馨、臧曉松、趙黎昀

編輯：萬(wàn)健祎

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